3月23日，我們同部分機構投資者拜訪了瓦軸B，重點就風電軸承及其它業務進行了調研。

　　評論

　　主要結論：

　　（1）隨著裝備、技術水平的提升，瓦軸及天馬等國內企業進口替代已經開始由偏航及變漿軸承領域向主軸軸承及齒輪箱軸承拓展。

　　（2）風電軸承市場空間巨大，僅上述軸承09年市場容量就高達50億元以上。

　　（3）風電軸承寡頭壟斷競爭格局已經形成，預計盈利空間呈小幅下滑態勢，相對而言，我們更看好進入壁壘較高的主軸軸承及齒輪箱軸承。

　　（4）經測算，瓦軸B未來三年EPS分別為：0.40元、0.50元及0.65元，其中09年PE僅為10倍，給予瓦軸B“增持”的投資評級，維持天馬股份“增持”的投資評級。
　　國內企業進口替代由偏航及變漿軸承向高端的主軸軸承及齒輪箱軸承拓展。

　　在風電偏航及變漿軸承領域，預計國內企業瓦軸集團及天馬股份09收入均達10億元以上，合計市占率達80％以上，基本完成進口替代。

　　對于主軸軸承及齒輪箱主軸軸承，精密等級高達P4，對裝備、材料選擇及設計水平要求更高，代表風電軸承最高水平。而在這一領域，國內企業即將實現進口替代，瓦軸股份09年有望實現4億元收入，天馬股份也有所斬獲，預計二者有望在三年左右時間完成進口替代。

　　風電軸承市場空間巨大，僅瓦軸及天馬涉足的軸承09年市場容量就高達50億元以上。

　　經測算，偏航和變漿軸承09年市場容量達20億元以上，主軸軸承及齒輪箱軸承合計也達30億元以上，進口替代空間巨大。