類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：李曉光 日期：2011-10-25
　　公司前三季度收入同比下滑15.5%,凈利潤同比下滑56.9%,業績低于預期。
　　公司2011年前三季度實現收入39.8億元,同比下降15.5%,實現凈利潤2.32億元,同比下降56.9%,EPS為0.17元,低于我們此前下降40%的預期,主要原因是第三季度基本沒有實現盈利。7-9月份實現收入10.7億元,同比下降23.5%;實現凈利潤222萬元,去年同期第三季度實現凈利潤1.08億元,同比下降98.2%。
　　投資損失是公司第三季度利潤大幅下滑的重要原因。7-9月份公司確認持有的巨力索具股票股價變動造成的公允價值損失達1.85億元(去年同期收益 0.38億元),投資收益1.07億元(去年同期收益0.25億元),兩者合計比去年同期少1.41億元,是導致公司凈利潤下滑的主要原因。
　　費用率上升也是公司凈利潤率下滑的原因之一。雖然公司前三季度收入下滑15.5%,但銷售費用同比增長19.3%達1.05億元,財務費用同比增長 12.9%達3.23億元,管理費用略降1.9%達2.13億元;三大費用率之和高達16.1%,大幅高于去年同期12.6%的水平。
　　變壓器毛利率趨于穩定,新能源業務短期有壓力。由于一次設備招標價格的低谷出現在去年下半年,約滯后6-12個月反映在公司業績中,導致今年上半年公司總體毛利率僅為17.0%。今年以來招標價格已逐步回升,7-9月份公司總體毛利率為25.7%,主要是變壓器毛利率趨于穩定以及新能源業務毛利率提升。隨著招標價格回升逐步體現在公司業績中,未來變壓器業務盈利有望改善。
　　而新能源業務中的多晶硅10月價格大幅下滑,預計新能源業務四季度壓力較大,毛利率或將有所下滑,對全年業績產生影響。
　　調整盈利預測,維持中性評級。我們下調公司盈利預測,預計公司11-13年營業收入分別為55億、63億和72.9億元,EPS分別為0.26、0.39和0.50元,目前股價對應11年53倍,12年35倍,維持中性評級。

　　九鼎新材調研報告:整體訂單飽滿,HME 玻纖有望成為未來業績增長點
　　類別：公司研究 機構：中信建投證券有限責任公司 研究員：田東紅，韓梅 日期：2011-05-18
　　盈利預測與投資建議:我們初步預計,如果不考慮年內能做完收購的話,公司自有業務今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,凈利潤預計會有更大的增長。如果年內做完收購的依照公司收購報告的盈利預測,我們判斷業績應該有翻倍左右的增長。假定年內完成收購,我們預計2011-2012年收入分別為 15.08億元和20.71億元,凈利潤分別為3812萬元和5433萬元,對應攤薄后每股收益分別為0.24元和0.34元。考慮到公司收購項目有利于產業鏈進一步完善,且改建項目具備較好市場前景,公司未來看點較多,維持"增持"評級。