13年風電行業(yè)的回暖預期較強,預計隨著數(shù)據(jù)的逐步確認和催化事件的出現(xiàn),行業(yè)將有趨勢性機會。整機和風塔龍頭中低估值的彈性標的可充分受益。
　　13年風電行業(yè)見底回暖趨勢明顯。12年國內風電新增裝機12.96GW(-26.5%),低于預期,13年目標裝機18GW,見底好轉趨勢明顯。目前三批“十二五”擬核準項目超過80GW,開工潛力充足,訂單荒狀況將有好轉。同時,三北地區(qū)開始推廣風電清潔供暖,逐步解決棄風問題,并網(wǎng)瓶頸的預期好轉。我們預計13年風電新增裝機增長率將在10~35%區(qū)間。
　　收入和毛利率雙升帶動業(yè)績復蘇。目前風機訂單價格已經(jīng)觸底反彈,基于合同執(zhí)行延遲和需求改善,預計13年風機價格企穩(wěn),甚至有小幅提升空間。隨著需求市場回暖,產(chǎn)能利用率的提升可攤薄單位產(chǎn)品的固定成本,小幅改善毛利率。另外,海外和海上風電市場的開拓將帶來額外的業(yè)績貢獻。我們認為,13年風電企業(yè)的營收將有明顯提升,業(yè)績在2012年低谷的基礎上實現(xiàn)高增速的預期較強。
　　整機和風塔龍頭受益最大。從業(yè)績彈性角度,整機和風塔龍頭的風電業(yè)務占比和內銷占比雙高,國內風電復蘇對其整體業(yè)績改善的彈性最大。根據(jù)我們的測算,在樂觀預期下,整機和風塔龍頭的毛利率可提升1~1.5%左右,營業(yè)收入增長率可提升30~40%左右。從估值角度看,部分公司PB在1.2左右,具有安全邊際。因此,我們認為相關的低估值的彈性標的,具有回暖的趨勢投資機會。
　　投資時點的選擇:需要等待更多催化因素。風電板塊復蘇的預期較強,但無法歸類于高成長或低PE的投資邏輯,上漲動力需要等待政策性或是事件性的催化因素,例如:1.類似于能源局18GW目標的行業(yè)事件發(fā)生;2.配額制或保證并網(wǎng)等行業(yè)政策的觸發(fā);3.行業(yè)數(shù)據(jù)的確認,包括風機/風塔招標價格、風電場開工量、上市公司的季度數(shù)據(jù)等。