金雷實現了全產業鏈優勢，毛利率領先。金雷向上延伸產業鏈，實現了鑄造主軸的 全流程供應；大兆瓦機型的主軸單噸售價也有溢價，兩者使其毛利率領先同行。

　　

　　（五）塔筒：運輸半徑限制，關注產能布局、出海能力

　　

　　受制于運輸半徑，風塔環節格局相對分散。國內風塔龍頭包括天順風能、大金重工、 天能重工、泰勝風能等，天順風能塔筒收入一直保持領先，20年收入50.5億元；大 金重工收入增長最為明顯，塔筒收入從18年的9.6億元增長至20年的32.9億元；同年 泰勝風能收入16.3億元，天能重工31.3億元，海里風電塔筒收入9.76億元。

　　

　　毛利率變化較為趨同，大金與天能的毛利率較高，大金的毛利率提高較為明顯，各 家由于產品、產能布局有所區別，毛利率有所差異；天順由于海外收入的占比較高， 毛利率較低拖累了整體的毛利率；海力風電主要為海上風電項目。

　　

　　天順現有產能70萬噸，在德國和射陽有2個30萬噸的海上海工塔筒生產基地，到2023 年有望形成陸上120萬噸、海上60萬噸的產能；大金現有產能100萬噸，是現有產能 最多的廠商。

　　

　　國內廠商占據優勢，出口加速。國內出口規模較大的主要是天順風能、泰勝風能和 大金重工，20年海外收入下降主要是因為疫情導致風機裝機量下降，其中又以天順 風能海外收入的規模最大，國內塔筒企業具有較強的競爭力。

　　

　　風塔原材料主要為中厚板、法蘭、焊材等，中厚板占原材料的占比在80%以上，中國 的中厚板價格較低，這解釋了海外收入毛利率較低的原因。

　　

　　（六）鍛件/法蘭：大兆瓦有技術壁壘，產能布局/技術能力為關鍵

　　

　　海上風電的鍛件尺寸更大，要求更高。當前我國鍛制法蘭在裝備、技術和工藝上已 經具備競爭力，恒潤的主要客戶就包括GE、Vestas等主要風機廠商，由于海上大功 率風機配套塔筒所用連接法蘭口徑大、承載負荷重，碾環技術生產的法蘭更能適應海上的嚴苛環境。