華儀電氣：1.5兆瓦風電整機迎來爆發(fā)式增長
　　2010年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.14億元,同比增長42.95%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.37億元,同比增長19.04%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.17億元,同比增長36.43%;實現(xiàn)攤薄每股收益0.33元。2010年分配預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅),轉(zhuǎn)增5股。
　　風機銷售快速增長,出口亦有斬獲。報告期內(nèi),公司780KV機組已在內(nèi)蒙古宇峰、金州百靈廟、蒼南霞關(guān)等項目相繼并網(wǎng)發(fā)電,1.5MW風電機組已實現(xiàn)批量生產(chǎn),并出口智利、白俄羅斯。2010年風機收入8.72億元,同比增長了76.42%。
　　資源換市場,風機銷售放量中。公司依靠區(qū)位優(yōu)勢,通過與地方政府合作開發(fā)的方式,提前鎖定風能資源,例如與華電集團旗下新能源發(fā)展公司聯(lián)合投資建設(shè)99兆瓦三勝風電場;與黑龍江新源電力聯(lián)合建設(shè)雞西平崗一期49.5兆瓦風力發(fā)電項目。公司1.5兆瓦風機銷售放量中,今年以來公司四次披露中標合同,據(jù)不完全統(tǒng)計,公司在手訂單已超過50萬千瓦,即使以保守價格4000元/千瓦計算,訂單金額也超過20億元。
　　風機毛利率穩(wěn)中有升。值得注意的是,公司在風電競爭加劇的市場環(huán)境中,依然保持了毛利率的穩(wěn)定。報告期內(nèi),公司風電設(shè)備毛利率為18.23%,同比上升了1.09個百分點。在公司2、3月份披露的1.5MW合同中,風機價格仍維持在4600-4800元/KV的理想價格水平。我們認為,公司這種資源換市場的模式確立了其在產(chǎn)品定價方面的優(yōu)勢。
　　加快研發(fā)大容量機組。公司大容量機組研發(fā)進展順利,3MW風電機組由公司與德國艾羅迪公司聯(lián)合開發(fā),已完成整機設(shè)計、零部件選型和訂制工作,首臺樣機預計于今年上半年下線。2011年2月,公司與荷蘭MECAL應用機械有限公司就開發(fā)新型5~6兆瓦陸上/海上兩用風力發(fā)電機組達成合作意向。
　　高低壓配電產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長。報告期內(nèi),公司高低壓配電器收入同比增長20.83%,并在軌道交通方面有所突破,中標高鐵配電項目單筆合同5700余萬元。公司已引進德國IPT公司的C-GIS產(chǎn)品制造技術(shù),我們看好公司在軌道交通及GIS產(chǎn)品的發(fā)展前景,預計今年高低壓配電業(yè)務整體仍會維持20%以上增長。
　　順利完成定向增發(fā)。公司于2011年1月26日完成非公開增發(fā),募集資金凈額9.08億元,將投向風力發(fā)電和智能電網(wǎng)兩個方向,包括3MW風力發(fā)電機組產(chǎn)業(yè)化項目、風電一體化服務項目、風電技術(shù)研究項目、充氣類高壓開關(guān)設(shè)備生產(chǎn)線技術(shù)改造項目、智能配電設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。
　　盈利預測和公司評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.63元、0.80元、0.99元,按3月22日股票收盤價22.20元測算,對應動態(tài)市盈率分別為35倍、28倍、22倍。公司1.5兆瓦級風機在2011、2012年將進入業(yè)績集中釋放期,"十二五"期間,農(nóng)網(wǎng)、城網(wǎng)改造的配電網(wǎng)建設(shè)是電網(wǎng)公司投資重點之一,我們看好公司的未來發(fā)展,維持公司"增持"的投資評級。風險因素。1、風機行業(yè)產(chǎn)能過剩風險;2、電網(wǎng)投資復蘇低于預期風險。（.天.相.投.顧）