正當(dāng)風(fēng)電行業(yè)持續(xù)低迷，龍頭公司華銳風(fēng)電去年巨虧27.59億元、預(yù)備披星戴帽之際，又一家風(fēng)電運(yùn)營(yíng)公司欲躋身A股市場(chǎng)，中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司的IPO申請(qǐng)于5月7日上會(huì)。
　　根據(jù)公開資料顯示，中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司本次擬登陸上交所，本次發(fā)行不超過53333萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過213333萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為中德證券有限公司。
　　8日，中節(jié)能風(fēng)電IPO項(xiàng)目已成功通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)評(píng)審，擬于6月正式登陸上交所，中節(jié)能風(fēng)電將成為A股首家風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商標(biāo)。
　　有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)媒體表示，風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商經(jīng)過多年的發(fā)展，收益日趨穩(wěn)定，雖然港股風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商在一季度下跌明顯，但是在隨著風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模的擴(kuò)大和并網(wǎng)條件的改善，未來(lái)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商依然是良好的投資標(biāo)的。
　　為改善負(fù)債結(jié)構(gòu)
　　然而，記者發(fā)現(xiàn)，和風(fēng)電行業(yè)的其他公司一樣，投資浩大、負(fù)債率高、資金短缺、財(cái)務(wù)費(fèi)用高等特點(diǎn)也在中節(jié)能身上集中體現(xiàn)。
　　中節(jié)能主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)，此次擬發(fā)行5.33億股，募資8.24億元，其中6.24億元用于投建兩大風(fēng)電發(fā)電開發(fā)項(xiàng)目，其余2億元資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　值得注意的是，截至2013年底，中節(jié)能長(zhǎng)期借款總額共計(jì)65.1億元，僅利息支出高達(dá)3.91億元。
　　在長(zhǎng)期借款的65.1億元中，一年內(nèi)到期借款5.03億元，非流動(dòng)長(zhǎng)期負(fù)債的長(zhǎng)期借款為60.09億元。2013年末，長(zhǎng)期借款總額較2011年增加10.41億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.1%。
　　龐大的銀行借貸，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率畸高，并呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，2011年-2013年，其負(fù)債率分別為70.41%、69.31%、72.05%;而從短期償債指標(biāo)上看，3年來(lái)其流動(dòng)比率分別為0.7、0.97、0.5，速動(dòng)比率分別為0.68、0.95、0.48，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率持續(xù)維持在較低水平。
　　正是由于債臺(tái)高筑、巨額的利息支出已吞噬了中節(jié)能大部分利潤(rùn)。2011年-2013年，中節(jié)能利息支出分別為2.83億元、3.86億元、3.91億元;此前2012年公布的招股書中，中節(jié)能2009年-2011年利息支出分別為2.26億元、2.33億元。上述數(shù)據(jù)可以看出，利息支出連續(xù)五年攀升，目前金額已占營(yíng)收的3成以上。
　　面對(duì)巨大的債務(wù)壓力，中節(jié)能在招股書中表示，目前公司狀況迫切需要補(bǔ)充流動(dòng)資金。一方面，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均處于較低水平，公司短期償債能力指標(biāo)較低，造成公司應(yīng)收賬款回款期較長(zhǎng)且應(yīng)收賬款規(guī)模較大;另一方面，目前中節(jié)能所有運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目都處于銀行還款期，考慮到未來(lái)籌建項(xiàng)目建設(shè)投資規(guī)模較大，公司銀行貸款規(guī)模將持續(xù)增大，公司將面臨巨大的償債壓力。
　　但即便中節(jié)能成功上市，補(bǔ)充的2億元流動(dòng)資金或也是杯水車薪。更令人詫異的是就在資金緊繃的同時(shí)，中節(jié)能并沒有放緩項(xiàng)目建設(shè)的投入。對(duì)此，中節(jié)能表示，項(xiàng)目建設(shè)資金目前主要渠道還是通過銀行借款，較高的利率帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力仍不可避免。如果中節(jié)能能夠順利上市，將改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕財(cái)務(wù)壓力，但不可否認(rèn)的是，此次IPO即使成功，也不能完全解決其龐大的資金缺口，未來(lái)中節(jié)能仍將長(zhǎng)期面臨負(fù)債重壓的困局。
　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷
　　風(fēng)電項(xiàng)目需要獲取項(xiàng)目所在地區(qū)電網(wǎng)公司的許可將風(fēng)電場(chǎng)連接至當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)，并通過與地方電網(wǎng)公司簽署《購(gòu)售電協(xié)議》進(jìn)行電力銷售，而不能把電力直接出售給用電的終端用戶，因此地方電網(wǎng)公司是中節(jié)能的購(gòu)電客戶。
　　正因如此，公司出現(xiàn)高度集中的現(xiàn)象。招股書顯示，中節(jié)能排名前三位的客戶均為電網(wǎng)公司，分別為冀北電力(含華北電網(wǎng))、新疆電力和甘肅電力，中節(jié)能對(duì)以上客戶在2011年、2012年和2013年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占同期營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為86.59%、89.60%和96.13%。
　　盡管上述客戶信譽(yù)良好，報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生壞賬，但若未來(lái)電網(wǎng)公司不能按照所簽署的《購(gòu)售電協(xié)議》條款及條件履行其合同責(zé)任，對(duì)公司向其銷售的電力及時(shí)全額付款，將導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款發(fā)生損失，對(duì)中節(jié)能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?br /> 　　此外，風(fēng)電行業(yè)作為國(guó)家政策大力鼓勵(lì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)于具備風(fēng)力發(fā)電相關(guān)知識(shí)和技能的高級(jí)人才依賴度較高。由于可再生能源行業(yè)尤其是風(fēng)電行業(yè)的迅猛發(fā)展，各風(fēng)力發(fā)電公司對(duì)于國(guó)內(nèi)具有相關(guān)專業(yè)知識(shí)和技能的優(yōu)秀人才的競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，尤其對(duì)于具備風(fēng)電行業(yè)長(zhǎng)期工作經(jīng)驗(yàn)的管理型人才需求量巨大。但是，由于該行業(yè)人才培養(yǎng)體系的建立相對(duì)較晚，相關(guān)的教育和培訓(xùn)投入有限，風(fēng)電專業(yè)人才尤其是管理人才出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺局面，若未來(lái)公司核心管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生較大變動(dòng)或?qū)I(yè)人才流失，將對(duì)公司未來(lái)的運(yùn)營(yíng)管理和經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張帶來(lái)不利影響。
　　其他風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
　　自然條件風(fēng)險(xiǎn)。目前公司大多數(shù)風(fēng)電場(chǎng)位于中國(guó)北部及西北部地區(qū)，氣候條件惡劣，可能因超過預(yù)計(jì)的嚴(yán)寒等氣候條件引發(fā)的自然災(zāi)害對(duì)風(fēng)電場(chǎng)造成影響，包括對(duì)風(fēng)機(jī)設(shè)備、風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)設(shè)施的破壞等。在這種情況下，風(fēng)電場(chǎng)的生產(chǎn)水平可能會(huì)大幅降低甚至?xí)和＿\(yùn)作，嚴(yán)重影響風(fēng)電場(chǎng)的發(fā)電能力。
　　政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。《可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金管理暫行辦法》規(guī)定地方獨(dú)立電網(wǎng)企業(yè)的可再生能源發(fā)電上網(wǎng)電量，按月結(jié)算電費(fèi);可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金實(shí)行年終清算。如果未來(lái)國(guó)家支持風(fēng)電行業(yè)的相關(guān)政策發(fā)生變化，將可能減少風(fēng)電項(xiàng)目的收入，從而對(duì)中節(jié)能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。
　　管理風(fēng)險(xiǎn)。"由于該行業(yè)人才培養(yǎng)體系的建立相對(duì)較晚，相關(guān)的教育和培訓(xùn)投入有限，風(fēng)電專業(yè)人才尤其是管理人才出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺局面。雖然本公司給員工提供了具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬福利待遇，但未來(lái)公司核心管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)，將對(duì)公司未來(lái)的運(yùn)營(yíng)管理和經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張帶來(lái)不利影響。"中節(jié)能在相關(guān)文件中提到。
　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，雖然中節(jié)能依靠同主要往來(lái)銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)貸款能夠得到可靠保證，但不排除未來(lái)銀行信貸政策收緊，或本公司在銀行信用系統(tǒng)內(nèi)評(píng)級(jí)出現(xiàn)負(fù)面變化，而導(dǎo)致公司無(wú)法順利取得銀行貸款的情況。
　　募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。中節(jié)能本次募集資金擬投向風(fēng)力發(fā)電開發(fā)建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目的開發(fā)進(jìn)度和盈利情況將對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響。雖然募集資金投資項(xiàng)目經(jīng)過詳細(xì)的論證，具備人才、技術(shù)等的充分準(zhǔn)備，但也可能因?yàn)檎攮h(huán)境、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度等方面的變化，導(dǎo)致項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期的實(shí)施效果。
　　股票市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。股票價(jià)格不僅受公司盈利水平和發(fā)展前景的影響，也受投資者的心理預(yù)期、股票供求關(guān)系、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等多種因素的影響。中節(jié)能提到，"本公司股票的市場(chǎng)價(jià)格可能因出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)因素而背離其投資價(jià)值，直接或間接對(duì)投資者造成損失，從而給投資者帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)此應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)。"