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金風(fēng)科技A:上半年風(fēng)電設(shè)備需求旺盛

2014-07-12 來(lái)源:瑞銀證券 瀏覽數(shù):414

  上半年風(fēng)電招標(biāo)旺盛。
    上半年新增風(fēng)電招標(biāo)11.5GW,比去年同期的8GW增長(zhǎng)43%,我們認(rèn)為今年下半年,隨著電網(wǎng)建設(shè)的加快,風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)仍然會(huì)維持旺盛。對(duì)比2013年全年招標(biāo)17.5GW,上半年招標(biāo)8GW的數(shù)據(jù),我們認(rèn)為全年招標(biāo)可能會(huì)超過能源局規(guī)劃的18GW。
    市占率穩(wěn)中有升,設(shè)備價(jià)格平穩(wěn)。
    金風(fēng)風(fēng)機(jī)價(jià)格與去年下半年相比價(jià)格平穩(wěn),我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示同比去年一季度,上漲幅度在6%左右。華銳,聯(lián)合動(dòng)力等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市占率下滑,金風(fēng)的市占率今年仍會(huì)提高。我們預(yù)計(jì)下半年風(fēng)機(jī)價(jià)格可能穩(wěn)中有升,全年風(fēng)機(jī)設(shè)備的毛利率會(huì)提高。
    公司對(duì)海上風(fēng)電持保守態(tài)度。
    金風(fēng)對(duì)海上風(fēng)電持保守態(tài)度。海上風(fēng)電電價(jià)0.75-0.85元/度,對(duì)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商而言,IRR水平跟陸上風(fēng)電基本持平,但風(fēng)險(xiǎn)更大。另一方面,中國(guó)已開發(fā)的陸上風(fēng)電僅占到可開發(fā)的5%,隨著電網(wǎng)建設(shè)加快,限電瓶頸解決,風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商應(yīng)會(huì)更傾向于開發(fā)陸上風(fēng)電而不是海上風(fēng)電。
    估值:維持“買入”評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)。
    我們預(yù)測(cè)2014-2016年EPS為0.39/0.52/0.57元,維持“買入”及12.5元目標(biāo)價(jià)。目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM模型得出(WACC=9.7%),對(duì)應(yīng)2014年32倍市盈率。

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