近期，青島天能重工股份有限公司(下稱(chēng)“天能重工”)于證監(jiān)會(huì)對(duì)其招股說(shuō)明書(shū)進(jìn)行了披露。其擬發(fā)行股票不超過(guò)2,084萬(wàn)股,擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。作為一家國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)的風(fēng)機(jī)塔架生產(chǎn)商，當(dāng)前，天能重工在中低端制造領(lǐng)域面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也開(kāi)始初具野心的向高端產(chǎn)品線(xiàn)擴(kuò)張。應(yīng)收賬款占比的高位亟需資金鏈的充裕。本次IPO，天能重工將有20000.00萬(wàn)元用于對(duì)其流動(dòng)資金的補(bǔ)充。
　　中低端產(chǎn)業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)
　　天能重工主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)力發(fā)電用風(fēng)機(jī)塔架，其中1.5MW和2.0MW風(fēng)機(jī)塔架是其主要產(chǎn)品。
　　據(jù)天能重工招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，風(fēng)機(jī)塔架市場(chǎng)可分為高端、中端市場(chǎng)和低端市場(chǎng)。一般而言2.0MW以上的風(fēng)機(jī)塔架市場(chǎng)屬于高端市場(chǎng);1.5MW—2.0MW之間屬于中端市場(chǎng);1.5MW及以下屬于低端市場(chǎng)。顯然，天能重工的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)主要為中低端市場(chǎng)。20111年至2013年，天能重工在1.5MW產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為32,207.67萬(wàn)元、18,288.50萬(wàn)元以及22,181.38萬(wàn)元，占其營(yíng)收的比例為75.15%、42.70%以及38.70%;在2.0MW市場(chǎng)其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為10,006.50萬(wàn)元、18,969.32萬(wàn)元以及32,604.52萬(wàn)元，占其營(yíng)業(yè)收入的比例分別為23.35%、44.29%以及56.89%。這樣的一條由低端市場(chǎng)向中端市場(chǎng)進(jìn)軍的轉(zhuǎn)換，使得天能重工的存貨水平快速增加。
　　然而，中國(guó)青年網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，在天能重工的募集項(xiàng)目中，最大的一筆支出將來(lái)自于3.MW及以上風(fēng)機(jī)塔架生產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，占其總募集資金的46.37%。經(jīng)查閱網(wǎng)絡(luò)相關(guān)資料，中國(guó)青年網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，高端風(fēng)機(jī)塔架(2MW級(jí)別及以上)產(chǎn)品利潤(rùn)率相對(duì)較高，目前泰勝風(fēng)能和天順風(fēng)能兩個(gè)企業(yè)2MW級(jí)別及以上風(fēng)機(jī)塔架的市場(chǎng)份額超過(guò)95%，產(chǎn)品集中度較高。
　　事實(shí)上，早在2012年，天能重工已經(jīng)初次試水高端市場(chǎng)。當(dāng)年，其3.6MW產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)年度銷(xiāo)售額3,581.46萬(wàn)元，占其同期的營(yíng)業(yè)收入比重為8.36%。而在同年，同行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的泰順風(fēng)能已經(jīng)謀求3.0MW—10.0MW塔架的建設(shè)。并且在2013年，天能重工已經(jīng)放棄對(duì)于3.6MW塔架產(chǎn)品的嘗試。同樣在2013年，主打高端市場(chǎng)的泰順風(fēng)能實(shí)現(xiàn)塔架和基礎(chǔ)環(huán)營(yíng)收總額為105,228.28萬(wàn)元。此番募集資金意欲卷土重來(lái)，天能重工面臨的壓力可想而知。
　　應(yīng)收賬款占比量高
　　2011年至2013年，天能重工應(yīng)收賬款占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為19.72%、22.18%以及20.50%。
　　期間各年度，天能重工應(yīng)收賬款余額分別為15781.51萬(wàn)元、19653.66萬(wàn)元以及25562.13萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為36.10%、42.68%以及44.21%。在其主要客戶(hù)中，青島華創(chuàng)風(fēng)能、中廣核和華能的欠款金額占比較高
　　與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，天能重工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于明顯的劣勢(shì)。據(jù)其招股書(shū)資料顯示，2013年，行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為2.70%，天能重工為2.54。低于平均值之外，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也明顯低于創(chuàng)業(yè)板上市的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手泰勝風(fēng)能，2013年泰勝風(fēng)能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)3.28。
　　應(yīng)收賬款的高企提高了天能重工對(duì)于流動(dòng)資金的需求，其擬募集的46250.99萬(wàn)元的資金中，有20000.00萬(wàn)元的募資將用于其流動(dòng)資金的補(bǔ)充。這也與其高企的資產(chǎn)負(fù)債率相為表里。2013年，天能重工資產(chǎn)負(fù)債率為64.23%，同期行業(yè)均值為29.43%。遠(yuǎn)高于行業(yè)均值的負(fù)債水平，天能重工上市的強(qiáng)化因素可想而知。