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2014-10-16 來源:國(guó)信證券 瀏覽數(shù):475
中國(guó)風(fēng)電材料設(shè)備網(wǎng):我們認(rèn)為在新能源政策支持下,EPC 業(yè)務(wù)將繼續(xù)受惠于中國(guó)風(fēng)能及太陽(yáng)能發(fā)電廠之積極擴(kuò)張。我們也相信隨著風(fēng)能及光伏發(fā)電收入比例持續(xù)增加,公司之估值可以向上重估于同業(yè)看齊。我們對(duì)中國(guó)風(fēng)電首予買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)為0.9 港元。按目標(biāo)價(jià)計(jì)算,15 年市盈率為11.5 倍,相對(duì)同業(yè)之12.8 倍約有10%之折讓。 穩(wěn)健之EPC 業(yè)務(wù),能持續(xù)對(duì)風(fēng)能及光伏發(fā)電場(chǎng)之投資提供資金。 華電福新同意2014-16 年提供約3.5GW 之風(fēng)電EPC 項(xiàng)目予公司。我們相信中國(guó)風(fēng)電可于14 年/15 年/ 16 年分別完成約550MW/700MW/700MW 之EPC項(xiàng)目,其中大部分項(xiàng)目將由華電福新提供。我們預(yù)計(jì)每年從EPC 產(chǎn)生之現(xiàn)金流,連同發(fā)行新股予華電福新之3.78 億港元現(xiàn)金,將能夠支持公司在未來持續(xù)擴(kuò)大風(fēng)能和太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)之權(quán)益裝機(jī)容量。 光伏發(fā)電快速增長(zhǎng)。 截至14 年上半年底,公司擁有154MW 之太陽(yáng)能電力權(quán)益裝機(jī)容量。公司計(jì)劃于今年年底前增加容量至500MW。憑借其在風(fēng)電領(lǐng)域之專業(yè)知識(shí),加上公司之太陽(yáng)能儲(chǔ)量達(dá)7.5GW,我們相信公司之太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)將能快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)風(fēng)電于15 年及16 年每年增加約300MW 之太陽(yáng)能發(fā)電能力,光伏發(fā)電之總權(quán)益裝機(jī)容量將于16 年底提升至約1.1GW。我們預(yù)計(jì)14 年-16 年之光伏發(fā)電營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為130%,占公司16 年總收入約20%。 風(fēng)電業(yè)務(wù)穩(wěn)步上揚(yáng)。 公司擁有超過9 年之風(fēng)電行業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),我們相信公司能長(zhǎng)遠(yuǎn)繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)大其風(fēng)電業(yè)務(wù)。截至14 年上半年底,公司之風(fēng)能儲(chǔ)量超過28GW。我們預(yù)計(jì)中國(guó)風(fēng)電之風(fēng)電裝機(jī)容量于14 年至16 年將每年增加約150MW,風(fēng)能發(fā)電之總權(quán)益裝機(jī)容量將于16 年底提升至約1.0GW。我們預(yù)計(jì)14 年-16 年之風(fēng)能發(fā)電營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為28%,占公司16 年總收入約10%。 分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目能提供大量機(jī)會(huì)。 于14 年上半年,中國(guó)完成安裝光伏發(fā)電裝機(jī)容量約3.3GW,其中約1GW屬于。我們認(rèn)為于14 年下半年,分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目能有爆發(fā)式之增長(zhǎng),預(yù)計(jì)中國(guó)將于期內(nèi)增加5-6GW 之分布式光伏項(xiàng)目。中國(guó)風(fēng)電將成為受益者。
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