中國風電材料設備網：風電制動正迎來爆發(fā)增長，軌交制動再開啟百億級市場序幕。公司是國內工業(yè)制動器行業(yè)龍頭，成立以來一直在高端市場與進口替代競爭。最先打破港機制動進口壟斷，并取代其市場地位。2010 年上市以來大力培育風電制動市場，2014 年終于取得億元收入突破，我們認為風機市場空間10-15 億元，公司進口替代剛剛起步，未來3 年有望進入爆發(fā)成長期。與此同時，公司開始大力進軍地鐵、有軌電車及普通客貨運列車制動領域，市場空間大幅放大至100 億元以上規(guī)模，并且通過收購龐豐已經實質進入該市場。我們看好公司自身資源積累，以及與龐豐強大的優(yōu)勢互補效應，有望快速切入軌交制動獲得更高成長性。而最高技術含量的高鐵制動將是公司制動器最后攻克的堡壘，最高的技術壁壘和最高的毛利率將繼續(xù)為公司創(chuàng)造巨大成長空間。我們同時看好公司拿下港機和風電市場后，全面滲透冶金礦山、石油石化、海洋重工等所有工業(yè)制動的高端領域，成長瓶頸已經基本消除。
　　創(chuàng)新于？互聯(lián)網++？商業(yè)模式，構建工業(yè)服務后市場運維網絡大平臺。我們非?？春卯斍爸袊圃鞓I(yè)服務化轉型趨勢下的以前端研發(fā)、設計、定制、系統(tǒng)解決方案和后端監(jiān)測、運維為主要內容的工業(yè)服務后市場發(fā)展前景，若根據(jù)國內服務業(yè)占GDP 比例48.2%并對比歐美國家70%，粗略估算整個工業(yè)服務后市場空間可高達數(shù)萬億元。而公司2015 年5 月定增預案中的？工業(yè)制動器服務化項目？正處于這一未來趨勢中。根據(jù)我們的研究分析，我們傾向于認為公司正在構建的是？互聯(lián)網++？模式下的工業(yè)服務后市場網絡平臺。這一模式平臺將有效解決當前發(fā)展工業(yè)服務后市場過程中客戶分布廣泛帶來的管理難成本高等問題，我們認為公司后續(xù)必將加大市場投入，定增只是起點，堅定看好公司未來轉型為服務主導型公司的巨大發(fā)展前景。
　　大股東和員工持股計劃包攬4 億元現(xiàn)金定增，彰顯發(fā)展的信心與雄心。公司5 月公告的定增預案中，所有4291.85 萬股全部由大股東和員工持股計劃包攬，總計募集資金4 億元，并且其中大股東認購超過76%，3266.99 萬股以上。如此大規(guī)模現(xiàn)金參與定增，我們認為充分彰顯了公司后續(xù)發(fā)展的雄心和信心。同時大股東藉此定增提升控股比例至41.63%，為公司后續(xù)資本擴張打下良好的股權結構基礎。我們亦十分看好大股東管理魄力和執(zhí)行力下的資本擴張潛力，將助推公司向高端裝備制造和服務加速進取。
　　維持買入評級。我們預計公司2015-2017 年攤薄EPS0.22 元、0.36 元、0.50 元，對應當前PE84 倍、50 倍、36 倍。我們認為上述盈利預測是基于審慎原則的保守預測，未來發(fā)展超預期概率高。我們十分看好公司制動產品持續(xù)在風電領域爆發(fā)的前景，更十分看好公司開拓進入數(shù)百億級市場空間的軌交制動領域的前景，以及布局工業(yè)服務后市場的戰(zhàn)略前景，繼續(xù)維持公司？買入？評級。
　　風險提示：宏觀經濟下行影響公司各項業(yè)務開拓進展；軌交制動市場進展低于預期；工業(yè)服務后市場開拓進展低于預期。
　　華伍股份：軌交制動系統(tǒng)唯一民營企業(yè)
　　華伍股份是中國工業(yè)制動器龍頭企業(yè)，風電+傳統(tǒng)制動系統(tǒng)雙增長增厚15 年業(yè)績，軌交制動系統(tǒng)打開未來成長空間。風電制動系統(tǒng)進口替代份額增加+打入海外市場，15 年有望實現(xiàn)100%增長，傳統(tǒng)制動系統(tǒng)底部回暖，預計迎來收獲期。我們預測公司2015-2017 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為7224 萬元，1.24 元，1.84 億元， 對應EPS 為0.35/0.61/0.9 元，對應PE 50/29/19 倍。
　　軌交制動系統(tǒng)唯一民營企業(yè)，募投項目增厚公司年凈利潤9912 萬元。
　　14 年并購上海龐豐，成為軌交制動系統(tǒng)唯一民營企業(yè)，高鐵、地鐵、有軌電車制動系統(tǒng)方面的技術都有，切入軌交制動系統(tǒng)帶來百億進口替代空間。募投項目主要投向軌道交通制動領域，項目達產后，將形成年產750 列軌道交通車輛制動系統(tǒng)，預計達產后平均每年實現(xiàn)銷售收入9.03 億元、年平均凈利潤增厚8,004.90 萬元。其余部分投向制動系統(tǒng)服務業(yè)務，預計實現(xiàn)銷售收入1.28億元、凈利潤1,908.43 萬元。
　　員工持股，上下同心助推公司未來發(fā)展。
　　公司此次定增4 億元，全部由公司內部認購，其中9551 萬元由公司做員工持股計劃(不加杠桿，現(xiàn)金認購)，其余部分向公司副總聶璐璐(公司大股東女兒)發(fā)行。員工持股，上下同心有利于公司績效提升，推動公司未來更好發(fā)展。
　　14 年12 月成立并購基金，帶來未來并購想象空間。
　　13 年并購蕪湖金貿流體，參股上海行力，積極構筑過程控制系統(tǒng)解決方案提供商；14 年年底由公司高管聶璐璐牽頭成立并購基金，帶來未來并購想象空間。