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中國高速傳動受益風電大發展 預計風電齒輪傳動設備毛利率增長至33.1%

2015-06-01 來源:投資快報 瀏覽數:345

  中國高速傳動是中國最大的風電傳動設備制造商,市場份額接近50%。本行相信公司將會受惠于國內加快風電發展及興建風電項目。
  現時中國定下2020年底前風電裝機容量的目標為2.0億千瓦,然而本行相信中國有很大機會上調此目標,因截至2014年底國內的風電裝機容量已達 1.15億千瓦,而行業專家估計今年的新增風電裝機容量達2400萬千瓦,因風電場趕在2016年1月1日風電標桿上網電價下調實施前投入營運。然而國家能源局仍在加快風電項目的批核,此或減低市場對2015年之后新增風機裝機容量將會大跌的疑慮。國家能源局在最近剛核準了第五批的風電項目,涉及的總裝機量達3400萬千瓦。
  在2015年第1季度,中國高速傳動在國內的主要附屬公司南京高精傳動設備公布了業績。根據中國會計準則,公司在期內錄得2.85億元人民幣的盈利,而去年同期公司錄得5300萬元人民幣的虧損。營業額按年升44.9%,而毛利率亦同時大幅改善,由2014年第1季的18.5%提升至2015年第1季的29.8%。雖然該分公司的業績并不能全面代表中國高速傳動的盈利情況,因中國高速傳動亦有海外的營運,但本行認為其國內子公司在期內業績的強勁表現可以作為一個很好的參考。除了國內的銷售情況良好外,本行亦認為海外銷售將會是中國高速傳動業績的其中一個亮點,因公司正積極拓展其海外的客戶群。
  我們預計在規模經濟和原料價格的降低的幫助下,其風電齒輪傳動設備的毛利率會增長至33.1%。與此同時,傳統齒輪傳動設備的毛利率亦應該會因爲中國高速傳動已經停止接受底端產品的訂單而回復至高個位數。以19%的銷售增長和27.2%的毛利率的預期,我們預計公司2015年的純利為7.71億元人民幣(每股純利為0.47元人民幣),按年升170%。股價現在正以頗低的估值進行交易,相當于13.1倍的 2015年市盈率和1.1倍的2015年市凈率。因此,我們建議買入,根據15倍的2015年市盈率和1.2倍的2015年市凈率所計算的目標價為8.8元。

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