資產再布局:追求穩(wěn)定回報和風險分散
李嘉誠在出售眾多內地和香港項目的同時,也在抓緊長和系資產的再布局。尤其值得關注的是,這回走在前列的是長江基建集團有限公司(簡稱“長江基建”),而長江基建的董事會主席正是李澤鉅。有媒體報道稱,作為李嘉誠的接班人,李澤鉅有意將“長江基建”打造成長和系未來的“新旗艦”。根據公開資料,晨哨君將近年來長和系海外收購的項目整理如下。
表二。 長和系公司近年來主要海外收購項目一覽表(2010-2015年):
根據上述統(tǒng)計,2010年到2015年間,長和系公司主要在海外開展了11筆大規(guī)模的收購,涉及交易金額約2604億港幣。收購資產的主要類型是電網公司、水務公司、配氣公司、垃圾處理公司、電信公司、鐵路車輛租賃公司、停車場設施公司等,大部分屬于政府管制行業(yè)。收購地涉及英國、新西蘭、荷蘭、加拿大、澳大利亞和愛爾蘭,其中以英國的資產為最多,包括6筆主要的交易。
對于這些海外資產的收購,李澤鉅曾在長江基建的年報中多次闡述其戰(zhàn)略意圖。李澤鉅認為集團目前的主要目標是尋求能提供強勁,經常性及穩(wěn)定現金流的投資良機。因而在投資地的選擇上,長江基建偏好那些具有契約精神、法律清晰透明、財務制度健全且歡迎海外投資的成熟市場;而在行業(yè)選擇上,有四個標準:(1)有監(jiān)管框架及長期合約為依據,以確保未來回報的穩(wěn)定性及可靠性;(2)能提供即時現金流和利潤貢獻;(3)屬于集團具備經驗及熟悉的范疇;(4)能與長江基建或長江集團其他成員公司的子產生協(xié)同效應。從上述標準看,能提供穩(wěn)定現金流和利潤來源,且受政府管制的公用事業(yè)行業(yè)是標的的最佳選擇。
在收購方式上,長和系在開拓新的海外市場時,傾向于先作較小規(guī)模的投資,借以加深對有關業(yè)務的了解,并在當地積累經驗和建立人脈網絡,增加對監(jiān)管架構的認識。當管理層掌握當地投資環(huán)境狀況后,便會接著在當地市場尋求更多的收購機會。
以英國市場為例,長江基建在2004年購入規(guī)模相對較小的Cambridge Water,首度涉足英國市場。因為對當地的經營環(huán)境十分滿意,集團開始積極在當地物色更多的投資機會,分別于2005年和2007年收購Northern Gas Networks及 Southern Water。隨后,長江基建更是顯著加快在英國的擴張步伐,于2010年收購Seabank Power,將英國投資組合拓展至發(fā)電范疇。
隨后,又進行連續(xù)收購,包括2010年收購UK Power Networks,2011年收購Northumbrian Water,2012年收購Wales &West Utilities。長江基建目前是英國最大的海外投資者之一,供應英國約30%電力,旗下配氣網絡為當地22%人口提供服務,供水業(yè)務和污水處理服務覆蓋英國約700萬人口,曾被形容為“買下整個英國”。
收購此類公用事業(yè)資產為長和系提供了穩(wěn)定的收入和利潤來源,公開資料顯示,這些項目的收益率普遍在8%以上,部分甚至可以提供15%以上的收益率。更為重要的是,這些項目受宏觀因素影響較小,即使遭受經濟危機沖擊,也不會受到沉重打擊。此外,多元化的地域和行業(yè)分布也起到了分散風險的作用。
從周期性強的房地產行業(yè)轉向更加穩(wěn)定的公用事業(yè),從集中于中國的業(yè)務分布轉向在世界范圍內配置資產,長和系顯然在尋求將未來押寶于更穩(wěn)定、預期性更強的業(yè)務上,這其中或許也蘊含著李嘉誠對經濟的看法。