申銀萬國2月10日發(fā)布投資報告，下調(diào)中國玻纖評級至"中性"。
　　中國玻纖（600175.SH）08 年實現(xiàn)收入40 億元，凈利潤2.44 億元，EPS0.57 元，低于前期預測的0.84 元，也低于市場普遍預期。
　　申銀萬國認為，公司業(yè)績低于預期的原因為四季度玻纖價格和銷量下滑超出預期。四季度單季度收入同比下滑19%，環(huán)比下滑36%；毛利率環(huán)比由35.4%下滑至20.5%。此外，由于3 季度在建玻纖工程轉(zhuǎn)固，財務費用由資本化轉(zhuǎn)為費用化，環(huán)比增加近8000 萬元。
　　申銀萬國預計08 全年玻纖銷量57 萬噸左右，低于年中預期的65 萬噸；其中四季度銷量僅11 萬噸左右。從報表存貨推算，年底玻纖庫存約15 萬噸左右。公司采取以帳款保銷量策略，導致經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-4.57億元。
　　申銀萬國表示，玻纖價格接近谷底。國內(nèi)玻纖60%－70%用于出口，外向型需求比例較高，因此需求受影響較大，且需求恢復時間可能較內(nèi)需慢。由于玻纖需求和價格下滑，國內(nèi)外競爭對手加快了產(chǎn)能關閉進程，緩解了供給過剩壓力。而從盈利能力看，目前玻纖價格已至行業(yè)成本線，價格下跌空間有限。
　　申銀萬國下調(diào)公司09－10 年盈利預測，短期估值偏高，下調(diào)評級至中性。下調(diào)09 年均價預測至6500 元/噸、6700 元/噸（原預測6700 元/噸、7000 元/噸），下調(diào)毛利率至25%、27%（原預測為28%、30%），考慮負債規(guī)模及財務費用上升，下調(diào)09－10 年EPS 預測為0.45 元、0.68 元（原預測0.81 元、1.31 元）。公司長期龍頭優(yōu)勢明顯，但短期估值偏高，下調(diào)評級至"中性"。