日月股份
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
一季度盈利同比增長70.19%符合預(yù)期：公司發(fā)布2019年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.74億元，同比增長49.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤8,300萬元，同比增長70.19%；對(duì)應(yīng)每股收益為0.20元。公司業(yè)績符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
風(fēng)電鑄件銷量大幅增長，毛利率明顯回暖：公司一季度收入增速較快的主要原因?yàn)轱L(fēng)電產(chǎn)品銷量大幅增加，延續(xù)了2018年下半年以來產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢(shì)。在供需格局向好以及原材料價(jià)格壓力稍緩的帶動(dòng)下，公司盈利能力表現(xiàn)較好，一季度銷售毛利率為22.53%，同比提升2.10個(gè)百分點(diǎn)，相比2018年全年21.39%的水平亦有1.14個(gè)百分點(diǎn)的提升。
經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀，期間費(fèi)用率同比下降：公司一季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8,398萬元，同比2018Q1的2,856萬元大幅增長。此外一季度期間費(fèi)用率為8.37%，同比下降1.32個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率下降0.56個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.35個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)電鑄件全年量利齊升在望：我們判斷，在存量項(xiàng)目加速建設(shè)、運(yùn)營商資本開支高增長等因素的影響下，2019年國內(nèi)風(fēng)電需求有望保持較快增速。公司產(chǎn)能從2018Q3開始滿負(fù)荷運(yùn)行，目前在建的10萬噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2019Q3開始投產(chǎn)，屆時(shí)將形成年產(chǎn)40萬噸的鑄造產(chǎn)能規(guī)模，為產(chǎn)銷增長提供有力支撐。此外，鑄件產(chǎn)品的主要原材料生鐵、廢鋼近期價(jià)格趨穩(wěn)，相對(duì)2018年平均水平略有下降，公司盈利能力的提升有望持續(xù)，全年有望享受量利齊升的紅利。
估值
我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年預(yù)測(cè)每股收益為1.19/1.56/1.76元，對(duì)應(yīng)市盈率為18.4/14.0/12.4倍，維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；海外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)
