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風電一哥地位動搖,龍源電力應收款飆至180億

2019-10-29 來源:香港財華社 瀏覽數:2045

我國電力運營商眾多,分類別看,有風電、水電、太陽能、核電和火電等。火電終將被清潔能源取代,只是時間問題。核電由于關乎到安全問題,未來是個未知數。風電、水電和太陽能都有不錯的前景,消納問題會得以解決的。

  我國電力運營商眾多,分類別看,有風電、水電、太陽能、核電和火電等。火電終將被清潔能源取代,只是時間問題。核電由于關乎到安全問題,未來是個未知數。風電、水電和太陽能都有不錯的前景,消納問題會得以解決的。
  
  風電行業方面,我國有數家大型企業,比如龍源電力(00916-HK)、華能新能源(00958-HK)及大唐新能源(01798-HK)等,三者市值累計逾700億港元,是能源股中重要一份子。
  
  時光荏苒,作為我國“風電一哥”的龍源電力,輝煌歲月早已逝去。現如今,龍源電力經營業績中面臨的挑戰及困局也正逐步顯現。從近期發布的運營數據來看,龍源電力略顯疲弱。
  
  三季度發電量表現欠佳
  
  在今年前三季度,龍源電力發電量與去年同期相比幾乎停滯不前。1-9月,龍源電力累計完成發電量約3659.72萬兆瓦時,同比增加0.38%。其中,風電增加0.88%,火電減少1.67%,其他可再生能源發電量增加1.41%。
  
  根據中期業績報,可計算出龍源電力今年三季度累計發電量約為1030.66萬兆瓦時,相較于上年同期的1062.6萬兆瓦時下滑3%。所以,龍源電力的風電、火電及其他可再生能源發電量在今年三季度也會有不同程度的下降。值得注意的是,在今年9月,龍源電力的風電發電量同比減少7.05%,火電發電量同比減少1.32%,其他可再生能源發電量同比減少48.99%。
  
  資料顯示,9月大部分區域的風力資源較8月下降,其中華北和東北的風速分別同比降低24%和15%。因而龍源電力風電業務所在最大的省份內蒙古地區9月的風電發電量同比大幅下滑了37.64%,另外兩個風電大省甘肅及河北則同比下滑38.45%及48.64%,從而拖累了公司三季度整體的發電量表現。
  除了受部分省份發電量大幅下降影響外,龍源電力在2018年9月份的發電量基數較高也是今年9月發電量小幅下降的因素。由于三季度發電量疲弱,風電平均利用小時數將會隨之減少。2019年上半年,龍源電力的風電平均利用小時數為1172小時,略高于全國同期1133小時。在三季度平均利用小時數下降的情況下,傳統大風季4季度將會很關鍵,且2018年4季度我國風資源整體較弱,若無特殊氣候,預計龍源電力4季度的風電平均利用小時數將會上升,全年發電量甚至可與去年持平。
  
  應收款飆升,成本端增速快
  
  龍源電力不但在面臨風力資源帶來的不確定性外部因素,還要承受內部糟糕的財務狀況,而應收賬款是反映我國風電企業壓力狀況最重要的指標了。
  
  根據官方數據,2018年我國可再生能源補貼缺口超過1400億元,補貼資金缺口巨大及撥放不及時,已嚴重制約了產業的進一步發展,并且嚴重影響電站投資商的生存及發展。由于風電企業所得補貼不到位,凈利潤變成了應收賬款,導致應收賬款高漲,資產負債率也往往偏高。
  
  2019年上半年,龍源電力的應收賬款和應收票據高達180.76億元(人民幣,下同),較2018年底增加75.34億元,增加額超過了當期凈利潤30.87億元的兩倍。龍源電力應收款的大幅增加,導致了龍源電力股價最近一蹶不振,刷新了3年半新低,且PE已經下降到7倍的位置,而行業平均PE為20.17倍。
  
  龍源電力180.75億元的應收款,在業內是除了金風科技(主要從事風力發電機組生產銷售)外已是最高的了,占了當期營收比重高達128.76%。2015年-2017年,龍源電力的應收款占營收比重在30%以內,2017年以來比重不斷攀升,連年增長的態勢仍需引起投資者的警惕。
  此外,龍源電力的成本端亦不容忽視。近年來,龍源電力的成本端增長較快,折舊和攤銷費用以及員工成本在今年上半年合計增長3.04億元。而收入同比減少4.79%,減少了6.75億元。
  資金回籠難,營收下降,成本端繼續增長,龍源電力的盈利能力難免會減弱。
  
  風電一哥地位動搖
  
  無論是在發電量、市值、營收還是凈利潤方面,龍源電力曾經是我國風電行業一哥。而隨著2019年風電行業上市公司中期報的出爐,龍源電力的行業寶座已受到挑戰。
  上圖可見,龍源電力在2019年上半年雖然在營收、裝機容量和發電量上遠超華能新能源,但是凈利潤已屈居華能新能源,且市值已被華能新能源拉得非常近。ROE(平均凈資產收益率)方面,龍源電力僅為6.12%,不及華能新能源的10.77%。所以,在盈利能力方面,華能新能源已超越龍源電力,成為風電行業的龍頭和一哥。
  
  9月24日,龍源電力高層大換血,賈彥兵成為新任董事長。新任管理層上任能否讓龍源電力重返巔峰?讓我們拭目以待。

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