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三峽新能源抽血250億元搶裝海上風(fēng)電

2020-04-07 來源:東方財富網(wǎng) 瀏覽數(shù):575

4月3日,中國三峽新能源(集團)股份有限公司(下稱“三峽新能源”)披露了招股說明書,成為A股2020年至今最大的IPO項目,公司擬募資250億元,投向7個海上風(fēng)電項目并補充流動資金。

  4月3日,中國三峽新能源(集團)股份有限公司(下稱“三峽新能源”)披露了招股說明書,成為A股2020年至今最大的IPO項目,公司擬募資250億元,投向7個海上風(fēng)電項目并補充流動資金。
  
  如果三峽新能源IPO成功,此次募資規(guī)模可在A股歷史上排名第16位。
  
  在市場如此疲弱之際,三峽新能源的巨額募資無疑于抽血。當(dāng)然,三峽新能源為此次募資也找好了理由。
  
  搶裝海上風(fēng)電
  
  三峽新能源與長江電力(17.220,-0.04,-0.23%)(600900.SH)系出同源,大股東都為中國長江三峽集團有限公司,實控人為國資委。
  
  三峽新能源2018年實現(xiàn)營收73.8億元,其中風(fēng)力發(fā)電板塊營收為46.5億元,光伏發(fā)電板塊營收為25.7億元,實現(xiàn)凈利潤為26.7億元。
  
  盡管募資規(guī)模巨大,但三峽新能源的業(yè)務(wù)體量在可比新能源發(fā)電上市公司中,并不算大。按營收排名,國內(nèi)最大的新能源上市公司為龍源電力(0916.HK),2018年營收為265億元,是三峽新能源的3倍以上。
  
  三峽新能源對自身的規(guī)模顯然還不滿意,在招股書中,它將自身定位于“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”,但留給它時間已經(jīng)不多。
  
  2020年1月20日,國家發(fā)布《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》中明確,2021年將成為海上風(fēng)電中央補貼最后的年份,要在2020-2021年搶裝海上風(fēng)電是全行業(yè)的共識。
  
  根據(jù)招股書的計劃,三峽新能源在2022年前,將建成7個海上風(fēng)電項目,合計投入高達(dá)537.5億元。對于凈資產(chǎn)只有409億的三峽新能源來說,這無疑是一場豪賭。
  
  項目回款難
  
  三峽新能源募集資金的第二個用途是補充流動資金,截至2019年三季度末,公司的速動比率僅為1.04,資金已經(jīng)非常緊張。
  
  造成資金緊張的原因是可再生能源補貼發(fā)放周期較長,公司稱:“已經(jīng)納入補貼目錄的發(fā)電項目,通常1-3年方能收回補貼,未納入補貼目錄的項目補貼回款周期則可能更長。”
  
  與此相應(yīng)的是,公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)的惡化,1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的比例越來越低,到2019年9月30日,1年以內(nèi)應(yīng)收賬款僅占45%。
  
  即使橫向?qū)Ρ龋镜膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況也十分糟糕。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為1.19,在所有可比上市公司中倒數(shù)第一,而且近三年都基本處于行業(yè)最差水平。
  
  周轉(zhuǎn)不暢還導(dǎo)致公司經(jīng)營效率低下,2018年公司扣非后ROE位列可比上市公司倒數(shù)第一,僅為6.5%。
  
  一般來說,一家公司在上市前由于股本未被大幅攤薄,一般ROE較高。但三峽新能源在上市前的ROE就很低,隨著上市后股本被進一步攤薄,ROE將大幅下降,基本無法為投資者創(chuàng)造回報。

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