全球化工巨頭陶氏化學(xué)于6月2日宣布，已與土耳其Aksa公司達(dá)成最終協(xié)議，將其在合資企業(yè)DowAksa中持有的50%股權(quán)全部出售給后者。這筆交易標(biāo)志著這家成立12年的碳纖維材料領(lǐng)域標(biāo)桿企業(yè)，正式結(jié)束雙巨頭共治時(shí)代。

合資往事：從技術(shù)聯(lián)姻到行業(yè)標(biāo)桿

2012年，陶氏化學(xué)與Aksa公司各出資50%成立DowAksa，目標(biāo)直指碳纖維復(fù)合材料這一“21世紀(jì)新材料”。彼時(shí)，全球碳纖維市場年增長率超12%，航空航天、風(fēng)電葉片、汽車輕量化需求激增。陶氏提供聚合物化學(xué)與復(fù)合材料技術(shù)，Aksa貢獻(xiàn)丙烯腈原料與土耳其地緣優(yōu)勢，雙方在伊斯坦布爾建成中東歐最大碳纖維生產(chǎn)基地，產(chǎn)能達(dá)2.5萬噸/年。

合作成果顯著：DowAksa開發(fā)出全球首款10分鐘快速固化預(yù)浸料，將風(fēng)電葉片生產(chǎn)周期縮短40%；其阻燃碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用于波音787機(jī)身，助力該機(jī)型減重20%。至2023年，公司營收突破8億美元，躋身全球碳纖維供應(yīng)商前五，土耳其總統(tǒng)埃爾多安曾視察其工廠，稱其為“國家工業(yè)4.0典范”。

退出邏輯：陶氏的“減碳”與Aksa的“加碼”

對(duì)于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，陶氏化學(xué)首席執(zhí)行官吉姆·菲特林（Jim Fitterling）在聲明中強(qiáng)調(diào)：“這是我們聚焦核心業(yè)務(wù)、優(yōu)化投資組合的戰(zhàn)略舉措。”深層動(dòng)因可從三重維度解析：

財(cái)務(wù)考量

：2024年陶氏化學(xué)凈利潤同比下降34%，碳纖維業(yè)務(wù)雖增長8%，但資本支出強(qiáng)度（CAPEX/收入）達(dá)17%，遠(yuǎn)高于集團(tuán)平均的12%。出售DowAksa預(yù)計(jì)將回籠約6.5億美元現(xiàn)金，助力償還短期債務(wù)。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

：陶氏正將資源向電子材料、生物基塑料等高毛利領(lǐng)域傾斜。其2025年規(guī)劃顯示，碳纖維業(yè)務(wù)資本支出將削減40%，而電池材料領(lǐng)域投資增加3倍。

地緣風(fēng)險(xiǎn)

：土耳其通脹率長期維持50%以上，里拉匯率波動(dòng)加劇。DowAksa約30%收入來自歐美，匯率損失曾導(dǎo)致2023年凈利潤縮水1.2億美元。

反觀Aksa公司，收購剩余股權(quán)實(shí)為“全產(chǎn)業(yè)鏈”布局的關(guān)鍵落子。作為全球最大丙烯腈生產(chǎn)商，其正從原料供應(yīng)商向材料制造商轉(zhuǎn)型。董事長穆罕默德·比爾吉奇（Mehmet Birgili）直言：“掌控DowAksa后，我們將打通從丙烯腈到碳纖維復(fù)合材料的完整價(jià)值鏈，目標(biāo)2030年占據(jù)全球碳纖維市場15%份額。”

產(chǎn)業(yè)震蕩：土耳其“材料強(qiáng)國”夢加速

此次交易對(duì)全球碳纖維格局影響深遠(yuǎn)：

區(qū)域產(chǎn)能重構(gòu)

：DowAksa的土耳其工廠毗鄰里海油氣資源，能源成本較歐美低25%。Aksa計(jì)劃投資5億美元擴(kuò)建產(chǎn)能至4萬噸，與德國SGL、日本東麗形成三足鼎立之勢。

技術(shù)路線之爭

：陶氏退出后，DowAksa或加速轉(zhuǎn)向熱塑性碳纖維研發(fā)。該技術(shù)較傳統(tǒng)熱固性碳纖維回收率高90%，契合歐盟碳邊境稅要求。Aksa已與寶馬、空客啟動(dòng)聯(lián)合開發(fā)，目標(biāo)2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

中國挑戰(zhàn)加劇

：當(dāng)前中國碳纖維產(chǎn)能占全球40%，但高端產(chǎn)品仍依賴進(jìn)口。DowAksa的獨(dú)立運(yùn)營可能加劇中土在風(fēng)電、汽車領(lǐng)域的材料競爭。吉林化纖、中復(fù)神鷹等企業(yè)正加速技術(shù)突破，國內(nèi)首條T1100級(jí)碳纖維生產(chǎn)線已于2024年投產(chǎn)。

行業(yè)啟示：合資模式的雙刃劍

DowAksa案例折射出跨國技術(shù)合資的典型困境：

文化沖突

：陶氏工程師習(xí)慣于美國式快速迭代，而土耳其團(tuán)隊(duì)更注重工藝穩(wěn)定性，雙方在產(chǎn)品認(rèn)證周期上屢生分歧。

決策效率

：50:50股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致戰(zhàn)略投資常陷入拉鋸。例如，關(guān)于在印度建廠的提議，因雙方對(duì)補(bǔ)貼政策預(yù)期差異，拖延18個(gè)月才獲董事會(huì)通過。

技術(shù)外流風(fēng)險(xiǎn)

：陶氏雖通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議限制技術(shù)擴(kuò)散，但Aksa工程師在合作中已掌握干噴濕紡等核心工藝，為其后續(xù)獨(dú)立研發(fā)奠定基礎(chǔ)。

咨詢公司W(wǎng)ood Mackenzie指出，全球化工行業(yè)正進(jìn)入“輕資產(chǎn)化”周期，2024年跨國企業(yè)合資交易量同比下降22%，而股權(quán)回購案例增長37%。DowAksa的易主，恰是這一趨勢的微觀注腳。