泰勝風(fēng)能：三季度利潤率環(huán)比下滑，業(yè)績略低預(yù)期
　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-10-29
　　報(bào)告摘要：
　　2014年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.78 億元，同比增長29.28%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7613.43 萬元，同比增長16.50%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.23 元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.56億元，同比增加36.64%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2466.99萬元，同比增加8.80%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.08 元。公司業(yè)績略低預(yù)期。
　　前三季度公司的綜合毛利率為21.96%，同比提升了0.70 個(gè)百分點(diǎn);凈利潤率為8.00%，同比微降了0.26 個(gè)百分點(diǎn)。其中第三季度的綜合毛利率為21.13%，同比增長2.09 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.06個(gè)百分點(diǎn);凈利潤率為5.78%，同比下降1.11 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降7.41 個(gè)百分點(diǎn)。公司單季度利潤率環(huán)比下滑較大。
　　前三季度，公司的期間費(fèi)用率為11.69%，同比上升了0.63 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為4.48%，同比微升0.13 個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為7.40%，同比微降0.38 個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.19%，同比提升了0.88 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升導(dǎo)致期間費(fèi)用率有所提升。
　　截止到報(bào)告期末，公司存貨余額較年初增加83.04%，原因是一方面是塔架業(yè)務(wù)銷售訂單增加使得原材料備料及在產(chǎn)品增加，另一方面是公司新增海洋工程設(shè)備業(yè)務(wù)在建存貨的增加;應(yīng)付賬款余額較年初增加35.76%，主要為業(yè)務(wù)擴(kuò)大、訂單增加，公司因采購原材料等應(yīng)付而未付款項(xiàng)的增加;預(yù)收款項(xiàng)余額較年初增加72.27%，主要為根據(jù)銷售訂單合同前期預(yù)收款的增加。
　　預(yù)計(jì)公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.29、0.36 和0.46元，目前的PE 水平在39 倍左右，估值水平略有偏高。考慮到今年風(fēng)電股的總體估值水平也在相對偏高的位臵，我們暫維持對公司增持的評級。