上海電氣:風(fēng)電、燃機(jī)冰火兩重天
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：招商證券股份有限公司研究員：彭全剛 日期：2012-08-29
　　事件:上海電氣公布了2012年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)銷售收入362.2億元,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)19.27億元,EPS0.15元。較上年同期分別增長(zhǎng)7.4%和17.7%。
　　評(píng)論:
　　1、收入增長(zhǎng)平穩(wěn),高效清潔能源和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)板塊表現(xiàn)較佳。
　　公司上半年收入的平穩(wěn)增長(zhǎng)主要來(lái)自于高效清潔能源和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)板塊收入的增長(zhǎng)。在高效清潔能源板塊內(nèi),汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)、鍋爐收入有18%-37.5%左右的增長(zhǎng),與國(guó)網(wǎng)合資的輸配電子公司得到上海電氣和國(guó)家電網(wǎng)的連續(xù)子公司注入,輸配電子板塊收入增長(zhǎng)75%。在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)板塊中,電站工程收入同比上升28.8%,電站服務(wù)板塊首次貢獻(xiàn)了4.37億元的收入。
　　2、毛利率提升,政府補(bǔ)貼大幅增加。公司上半年毛利率增加1.4個(gè)百分點(diǎn),主要也是高效清潔能源和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)毛利率提升的貢獻(xiàn)。公司扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.55%,略高于收入的增速,而造成凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17.7%的主要是今年上半年拿到的政府補(bǔ)貼比去年多約1億元,導(dǎo)致非經(jīng)常性損益增加。
　　3、風(fēng)電、燃機(jī)市場(chǎng)冰火兩重天。上半年風(fēng)電市場(chǎng)持續(xù)不景氣,風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下跌,1.5MW的風(fēng)機(jī)甚至跌穿過(guò)3400元每千瓦,所以公司上半年風(fēng)電設(shè)備收入下跌約10%,而毛利率更是從去年上半年的9.7%跌至2.9%,而扣除費(fèi)用后,風(fēng)電部分的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了虧損。燃機(jī)市場(chǎng)上半年繼續(xù)井噴,收入約20億,新增訂單約30億,而在手訂單更是上升至90億元。板塊毛利率大幅上漲至約13%,主要是毛利率較高的配件銷售比例上升,公司預(yù)計(jì)全年毛利率僅會(huì)有小幅增長(zhǎng)。
　　4、印度Reliance火電大訂單進(jìn)展良好,預(yù)計(jì)將按照原有進(jìn)度推進(jìn)。
　　根據(jù)管理層的說(shuō)明,印度Reliance集團(tuán)的價(jià)值83億美元的大型火電訂單已經(jīng)取得了包括中行、進(jìn)出口銀行、國(guó)開(kāi)行和渣打組成的銀團(tuán)的約12億美元的融資,并得到了中國(guó)信保的再保險(xiǎn),且在6月拿到了國(guó)務(wù)院的批文。公司預(yù)計(jì)年底銀行就能放款,項(xiàng)目開(kāi)始的進(jìn)度或?qū)⒉蛔?但由于印度國(guó)內(nèi)煤炭缺乏,發(fā)電成本上升,訂單執(zhí)行期將延長(zhǎng)。另外,雖然印度政府21%的進(jìn)口設(shè)備關(guān)稅對(duì)已有訂單沒(méi)有影響,但是將對(duì)上海電氣今后在印度市場(chǎng)的銷售成本構(gòu)成上升壓力。