金風(fēng)科技 (2208.HK) - 毛利率增長超預(yù)期

　　公司概要

　　公司目前是是全球領(lǐng)先的風(fēng)電設(shè)備研發(fā)及制造企業(yè)以及風(fēng)電整體解決方案提供商，全國最大的風(fēng)電設(shè)備制造商以及全球最大的直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)研制企業(yè)，同時(shí)在深圳證券交易所[微博]和香港聯(lián)合交易所兩家交易所上市。

　　投資摘要

　　-公司2013年報(bào)顯示：2013年全年收入121.96億元人民幣(6.2302, 0.0017, 0.03%)，同比增加8.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.28億元人民幣，同比大幅上升179%，每股收益0.16元人民幣，符合我們的預(yù)期。公司發(fā)布的今年一季度業(yè)績顯示：第一季度營業(yè)收入14.34億元人民幣，同比上升50.8%，凈利潤5080萬元人民幣，同比增加56.5%。

　　-公司利潤的顯著提高來源于風(fēng)機(jī)制造銷售的毛利率大幅提升，2013年風(fēng)機(jī)銷售制造業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到19.3%，較2012年的13.1%提高超過了6個(gè)百分點(diǎn)。本年公司一季度毛利率更是大大超過市場預(yù)期，達(dá)到了32.2%，而2013年同期僅為17.9%。我們預(yù)計(jì)2014年全年風(fēng)機(jī)價(jià)格還會處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，加之本年度利潤率更高的風(fēng)電場運(yùn)營收入將大幅增加，因此未來公司整體毛利率應(yīng)該可以保持在30%以上。

　　-從2013年下半年開始，風(fēng)電項(xiàng)目的招標(biāo)項(xiàng)目逐漸增多，一季度公開招標(biāo)量達(dá)7GW，同比增加84%，能源局“十二五”第三、第四批核準(zhǔn)項(xiàng)目中超過一半都尚未招標(biāo)，估計(jì)超過30GW。公司第一季度已簽訂單4291MW，還未簽訂單3834MW，合計(jì)8125MW。我們預(yù)計(jì)公司未來兩年都會是風(fēng)機(jī)銷售收入增加較快的時(shí)期。

　　-公司新推出的2MW低風(fēng)速機(jī)型在平均風(fēng)速5.2米/秒的環(huán)境中可以正常發(fā)電，預(yù)計(jì)這一機(jī)型在未來會有較好的銷售前景。-公司自營風(fēng)電場的運(yùn)營業(yè)務(wù)增長迅速，2013年底公司權(quán)益裝機(jī)容量1306MW，較2012年增長76.5%，全年風(fēng)電場運(yùn)營收入3.85億元人民幣，同比增長56.7%，毛利率64.9%。估計(jì)一季度有24億元人民幣的風(fēng)電場項(xiàng)目已經(jīng)建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)本年度風(fēng)電運(yùn)營收入將繼續(xù)大幅增加。