加速研發新型風機

　　經歷了過去幾年風機裝機量的飛速增長，許多一類、二類風區風電場數量已處于飽和狀態，限電情況較為嚴重，因此許多風電運營商都將新項目的選址目標放在了三類甚至四類風區，雖然沒有限電問題，但這些地區風速較低，對風機的技術要求更高。公司新推出的2MW低風速機型在平均風速5.2米/秒的環境中可以正常發電，預計這一機型在未來會有較好的銷售前景。

　　大力發展風電場

　　公司自營風電場的運營業務增長迅速，2013年底公司權益裝機容量1306MW，較2012年增長76.5%，全年風電場運營收入3.85億元人民幣，同比增長56.7%，毛利率64.9%。截止2013年底，仍有在建裝機量553MW，2014年一季度公司固定資產較2013年底增加75.45%，在建工程減少32.95%，因此可以估計有24億元人民幣的風電場項目已經建成投產，預計本年度風電運營收入將繼續大幅增加。

　　風險

　　風機價格下降

　　風機原料價格上升

　　棄風限電問題嚴重

　　估值

　　公司目前是國內風機制造龍頭企業，在風電環境回暖的情況下盈利狀況也大幅改善。公司以其產品的質量及技術優勢有望繼續拉大與國內其他同業公司的差距，風電場業務及風電服務業務可能在未來長期讓公司收益。我們參考國內同業公司的估值水平，給予公司22/20倍相對于2014/2015年的預期市盈率，上調12個月目標價至8.94港元，為“增持”評級（雙雙）