全球風(fēng)塔需求空間巨大
根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)(GWEC)的預(yù)測(cè)，在不考慮中國(guó)后續(xù)地方補(bǔ)貼政策的保守前景下，依托歐洲的強(qiáng)勁需求，2020-2024年全球海上風(fēng)電保持高速增長(zhǎng)；同時(shí)全球陸上風(fēng)電的新增也穩(wěn)定在55-70GW之間。預(yù)期到2024年，在保守估計(jì)中國(guó)海上風(fēng)電需求的前提下，預(yù)期全球風(fēng)塔(含海上管樁、導(dǎo)管架)需求合計(jì)接近1067萬(wàn)噸，較2018年的661萬(wàn)噸年均復(fù)合增速13%。國(guó)內(nèi)風(fēng)塔四強(qiáng)企業(yè)在全球市場(chǎng)的滲透率將從2018年的13%左右逐步增長(zhǎng)到32%。
在用鋼量方面，海上風(fēng)電的單噸用鋼量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于陸上風(fēng)電，而且歐洲海上風(fēng)電的水深和離岸距離越來(lái)越遠(yuǎn)，在機(jī)組大型化趨勢(shì)的分?jǐn)傁拢A(yù)期每GW的風(fēng)塔用鋼量在45-50萬(wàn)噸；陸上風(fēng)電隨著高塔架的應(yīng)用，平均用鋼量下跌趨勢(shì)較為平緩，從每GW10萬(wàn)噸逐步下降到8萬(wàn)噸。預(yù)期到2024年，在保守估計(jì)國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電需求的前提下，預(yù)期全球風(fēng)塔(含海上管樁、導(dǎo)管架)需求合計(jì)接近1100萬(wàn)噸，較2018年年均復(fù)合增速為13%。（估算來(lái)源：國(guó)信證券）
國(guó)內(nèi)搶裝期風(fēng)電裝機(jī)需求提升
2018年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量2114萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)7.5%，全國(guó)累計(jì)裝機(jī)12.4萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量2.1億千瓦，同比增加11.2%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，海上風(fēng)電發(fā)展提速，2018年新增裝機(jī)436臺(tái)，新增裝機(jī)容量達(dá)到165萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)42.7%；累計(jì)裝機(jī)達(dá)到444萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)59.1%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局）
2019年5月，《國(guó)家發(fā)改委關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》進(jìn)一步完善了風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策：對(duì)于陸上風(fēng)電，2018年底之前核準(zhǔn)、2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼；2019年1月1日至2020年底前核準(zhǔn)、2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼；2021年1月1日開(kāi)始新核準(zhǔn)的全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家不再補(bǔ)貼。對(duì)于海上風(fēng)電，2018年底前已核準(zhǔn)的項(xiàng)目，如在2021年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)；2022年及以后全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價(jià)。所以在政策導(dǎo)向下，今明兩年陸上風(fēng)電及海上風(fēng)電都已進(jìn)入密集搶裝期，行業(yè)景氣度繼續(xù)提升。
頭部企業(yè)進(jìn)入高速擴(kuò)產(chǎn)期，行業(yè)集中度提升明顯
國(guó)內(nèi)風(fēng)塔行業(yè)目前有四家上市公司，其中有三家截至目前已經(jīng)上市近10年，盡管很早取得了資本市場(chǎng)的融資通道，但由于風(fēng)塔行業(yè)過(guò)去存在產(chǎn)品同質(zhì)化、下游分散、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)參差不齊、陸地運(yùn)輸半徑等原因，行業(yè)集中度并未有效加強(qiáng)。2017年四家企業(yè)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率僅為27%，這段時(shí)期屬于競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)。
進(jìn)入2019年，由于風(fēng)電行業(yè)出現(xiàn)海上滲透率快速提升、北方平價(jià)大基地項(xiàng)目崛起等結(jié)構(gòu)性變化，自下而上推動(dòng)頭部風(fēng)塔企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)集中度因此得到提升，4家頭部企業(yè)（CR4）有望在2021年達(dá)到46%，達(dá)到寡占型標(biāo)準(zhǔn)。2019年以來(lái)，天順風(fēng)能率先擴(kuò)張?jiān)瓘S產(chǎn)能，隨后天能重工和大金重工又開(kāi)始跟隨大基地項(xiàng)目需求，在內(nèi)蒙多個(gè)地區(qū)設(shè)立新廠；2020年以來(lái)，泰勝、大金、天能、天順紛紛在沿海擴(kuò)張海上風(fēng)電用風(fēng)塔的配套產(chǎn)能。四家企業(yè)進(jìn)入了海上、海外和三北市場(chǎng)的“軍備競(jìng)賽”。
2020年上半年面對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)電搶裝的旺盛需求，傳統(tǒng)出口市場(chǎng)歐洲又因?yàn)榉磧A銷審查進(jìn)程而存在關(guān)稅加征風(fēng)險(xiǎn)，3家具有出口資質(zhì)的風(fēng)塔企業(yè)主動(dòng)減少了出口訂單，國(guó)內(nèi)占有率短暫提升至54%。作為標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)企業(yè)，當(dāng)國(guó)內(nèi)風(fēng)塔企業(yè)進(jìn)入CR4高于40%的寡占型格局后，具有較高的市場(chǎng)地位，通過(guò)設(shè)置進(jìn)入壁壘，可以穩(wěn)定單位產(chǎn)品的盈利能力。（見(jiàn)表1）
表1:2017-2020H1國(guó)內(nèi)風(fēng)塔四強(qiáng)企業(yè)出貨量
塔架所需主要原材料為鋼板、法蘭、油漆以及焊材和其他零配件，其中鋼板占產(chǎn)成品成本比例最高；其次是人工和能源消耗。由于中厚板和法蘭價(jià)格趨勢(shì)較為波動(dòng)，因此風(fēng)塔的成本結(jié)構(gòu)也處于動(dòng)態(tài)變化當(dāng)中。隨著產(chǎn)量的提升，設(shè)備及廠房折舊、人工和油漆輔料等存在一定規(guī)模效應(yīng)。風(fēng)塔企業(yè)的單噸管理成本也隨著產(chǎn)量的擴(kuò)張而逐步下降，四強(qiáng)企業(yè)中只專注風(fēng)塔制造的泰勝風(fēng)能和大金重工，費(fèi)用分?jǐn)傂?yīng)更為明顯。而從事產(chǎn)業(yè)相關(guān)多元化的天順風(fēng)能和天能重工，則因?yàn)樯孀阈履茉催\(yùn)營(yíng)、葉片制造(天順)等業(yè)務(wù)，管理和研發(fā)費(fèi)用支出較多，分?jǐn)傂?yīng)相對(duì)較弱。從歷史數(shù)據(jù)看，噸鋼凈利變化較大的市產(chǎn)能利用率從不飽和到飽和階段的天能重工、泰勝風(fēng)能和大金重工。大金重工在蓬萊將生產(chǎn)規(guī)模從5萬(wàn)噸逐年提升至2020年30萬(wàn)噸、2021年50萬(wàn)噸，成為亞洲最大單體規(guī)模風(fēng)塔產(chǎn)能。（見(jiàn)圖1）
圖1:風(fēng)塔噸鋼凈利潤(rùn)隨銷量提升而提升（元/噸）
在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，四家頭部企業(yè)的預(yù)收款和合同負(fù)債的總額在2020年三季度報(bào)中除天順風(fēng)能之外，均達(dá)到了8億元以上，較2019年的數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)明顯，但是因?yàn)殛懮巷L(fēng)電的補(bǔ)貼于2019年底截止，故相較于2019年的同比增速有較大幅度的下滑。其中只有大金重工除外，并繼續(xù)保持了較高的同比增速，同時(shí)大金重工的預(yù)收款和合同款的增速已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)財(cái)報(bào)年度高于同期的營(yíng)業(yè)收入增速，這或可側(cè)面說(shuō)明其在2020年的營(yíng)業(yè)收入有望超過(guò)其他三家風(fēng)塔企業(yè)。（見(jiàn)表2）
表2：風(fēng)塔行業(yè)的預(yù)收款和合同負(fù)債對(duì)比分析
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